美元指數下破90，刷新三年低位，技術形態上恐將繼續向下。受此影響，金融屬性較強的鎳，市場做多情緒急劇升溫。LME期鎳漲幅一度超過5%，滬鎳1805合約夜盤逼近漲停。從成交持倉比來看，短期資金大量流入有色板塊，投機情緒恐將繼續發酵。

　　★事件影響分析

　　宏觀方面，鎳價與美元指數負相關性增強，美元指數走弱對鎳價形成支撐；市場對中國經濟下行擔憂階段性減弱，預期發生明顯改變前，宏觀經濟偏樂觀也將對鎳價形成支撐。近期宏觀因素變化對鎳價形成階段強支撐，短期這種支撐將持續存在。

　　基本面方面，鎳產業鏈將再度被拖入“景氣周期”，利潤或繼續向中游集中，而下游不銹鋼行業利潤將進一步被擠壓。鎳料供需矛盾伴隨鎳價上漲繼續深化，反過來將為鎳價急跌埋下隱患。節奏上我們認為春節假期之前屬于“景氣周期”形成及強化的階段，節后這種循環恐將逐漸被打破。

　　★投資建議

　　宏觀因素對鎳價形成階段強支撐，短期支撐或將進一步強化，且考慮到有色金屬板塊，鎳價相對其他品種存在滯漲修復的空間，顯性庫存累積壓力不大。中國春節假期之前，鎳價將繼續向上突破，滬鎳主力1805合約目標價110000元/噸，節前建議投資者逢低做多操作為主。由于基本面正在潛移默化的轉弱，節后“景氣周期”恐將逐漸被打破，投資者需警惕鎳價節后高位急跌的風險。內外盤套利方面，建議做空滬倫比操作為主。

　　★風險提示

　　宏觀利多因素突變；需求端收縮提前惡化。

　　1事件概述

　　近日，美元指數持續走弱，截至1月25日，美元指數下破90，刷新三年低位至89.2292，技術形態上看，繼續向下的可能性更大。受此影響，金融屬性相對更強的銅、鎳等有色品種，市場做多情緒急劇升溫。LME期鎳漲幅一度超過5%，刷新2015年6月份以來盤中高位，滬鎳1805合約夜盤逼近漲停。從成交持倉比來看，短期受資金大量流入有色板塊影響，滬鎳成交持倉比或將創2017年12月份以來新高，投機情緒顯著回升。

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　　1. 宏觀因素對鎳價形成階段強支撐

　　鎳金融屬性較強，尤其在美元指數走勢階段逆轉時，鎳價與美元指數負相關性將顯著增強，當前時點如果美元指數繼續向下突破，鎳價將由此獲得較強支撐。與此同時，市場對全球經濟復蘇的勢頭階段性持樂觀態度，中國經濟下行的擔憂也在近期逐漸減弱，在這種預期發生明顯改變之前，宏觀上積極的需求預期也將對鎳價形成較強支撐。綜合來看，近期宏觀因素的變化將對鎳價形成階段強支撐，預計在1Q18這種支撐將持續存在，甚至有所增強。

　　2. 產業鏈被動步入“景氣周期”，鎳料供需矛盾繼續深化

　　基本面角度看，海外鎳礦供給整體趨于寬松，印尼礦回歸市場來勢洶洶，現階段獲批的鎳礦出口配額已超過2600萬濕噸，后續配額進一步擴增的可能性較大。菲律賓鎳礦產出在環保執法減弱以及利潤修復等影響下，也有望較17年出現改善。此外，鎳價在回升至13000美元/噸上方之后，前期停產的高成本硫化鎳礦產能也將逐漸回歸市場?？傮w上看，我們認為全球鎳礦供給增長可能會較前期提速，議價權向下轉移的情況下，產業鏈中游盈利增長的彈性將會更大，礦端供給釋放對鎳價的抑制作用恐將逐步增強。

　　臨近春節，國內不銹鋼廠在盈利收縮、環保、惡劣天氣等影響下，被動檢修已經開始發生，且由于終端需求階段性偏弱，漲價向下游傳導的空間有限，這就可能造成對鎳料的階段需求進一步走弱。當然，產業鏈步入“景氣周期”之初，可能因為看漲預期，下游階段補庫或提前出現，但強度我們認為有限，這主要由當前的終端訂單情況所決定，補庫更多可能體現在貿易環節。

　　相對不銹鋼廠的減產，國內鎳鐵廠雖然也存在檢修預期，但如果“景氣周期”形成之后，利潤向中游集中，階段高利潤既會刺激部分邊際產能回歸市場，又會讓部分計劃檢修的鎳鐵廠選擇延期檢修或減少檢修的量。這個角度看，我們認為鎳價大幅上漲之后，鎳料供給階段收縮的程度將不及下游需求端的收縮，因此在整個春節前后，產業鏈“景氣周期”如果形成，將造成鎳料的庫存累積更加明顯，這將為未來鎳價從高位回調埋下隱患。

　　3投資建議

　　宏觀因素對鎳價形成階段強支撐，短期這種支撐甚至將進一步強化，且考慮到有色金屬板塊，鎳價相對其他品種存在滯漲修復的空間，顯性庫存暫未出現明顯回升。我們認為中國春節假期之前，鎳價將繼續向上突破，滬鎳主力1805合約目標價110000元/噸，期間建議投資者逢低做多操作為主。由于基本面正在潛移默化的轉弱，節后“景氣周期”恐將逐漸被打破，投資者需要警惕鎳價高位急跌風險。內外盤套利方面，建議做空滬倫比操作為主。